Leksjoner fra den finansielle krisen av 2008

Av A. Raymond Benton

Lær mer om Raymond på vår side Spør en rådgiver

Når vi ser tilbake på finanskrisen og vurderer utviklingen som senere formet dagens, kan skjulte agendas og politisk spillemessig føre oss til å ignorere den overveldende alvorligheten av hendelsene rundt Panic of 2008 og uklare muligheter som kan fortsette å bane veien til gjenoppretting.

Så det kan fortsatt være nyttig å overveie hovedtrekkene til denne økonomiske debatten, identifisere likhetene med og forskjellene fra andre kriser og kanskje finne grunn til å være takknemlig for de avgjørende handlingene til sentrale medlemmer av to forvaltninger av motstående parter som generelt ble tvunget av stressende og ukjente omstendigheter for å lede oss gjennom stort sett ukjent territorium.

Forventning og forretningssyklusen

Warren Buffett forventet finanskrisen i et brev fra 2002 til aksjonærene som delvis lest:

"Historien lærer oss at en krise ofte fører til problemer med å korrelere på en måte som ikke er berørt av mer rolige tider … Linker, når den plutselig overflater, kan utløse alvorlige systemiske problemer. … Derivater er økonomiske masseødeleggelsesvåpen, som bærer farer som, men nå latent, er potensielt dødelige."

Et enormt komplekst globalt system bygget av et fjell av derivater, "skygge banksystemet", ble helt frøs i etterkant av Lehman Brothers fiasko, og tradisjonelle institusjoner møtte trusselen om kapitalmangel og i noen tilfeller overhengende fiasko. På grunn av uventede koblinger drev overdreven utnyttelse en nedadgående eiendomspris spiral som i noen tilfeller var langt fjernet fra subprime boligmarkedet hvor krisen stammer. De finansielle markedene mistet tillit og tillit. Som et resultat kunne ikke kommersielt papir utstedes eller fornyes og pengemarkedene ble immobilisert. Kraftig regjering ble påkrevd dersom alvorlige økonomiske konsekvenser skulle unngås.

Ulykken sprung fra et unikt komplekst finansielt system med globale lenker og ble provosert og forverret av ekstravagant løftestang. Globalisering og uovertruffen nivå av kompleksitet skiller vårt finansielle system fra sine forgjengere. Likevel viser en oversiktlig gjennomgang av den amerikanske økonomiske historien en stædig syklus som kulminerer i økonomiske kriser av varierende dybde og utholdenhet. Den underliggende styrken til kapitalismen forankret i et fritt samfunn opprettholdes til tross for sporadisk utjevning av dårlig regulert grådighet, løftestimulert mani og den etterfølgende trusselen om økonomisk sammenbrudd. Denne økonomiske debacle som produserte den store resesjonen, selv om den var alvorlig, var ikke uten presedens.

Faktisk er den sporadiske trusselen om ulykke i konjunktursyklusen lenge anerkjent som prisen vi betaler for et system som oppmuntrer, støtter og validerer entreprenørskapsarbeid. Noen få år før panikken i 1907, kom følgende kommentar fram i en populær publikasjon av dagen, verdens arbeid:

"Hvert tyve år har det vært en stor panikk i dette landet, og midt mellom disse store panikkene har det vært mindre kramper, slik at hvert tiende år av vår forretningshistorie i gjennomsnitt har vært et år med avtagende aktiviteter som fulgte med mer eller mindre av tap og katastrofe."

Panikket i 1907 resulterte i etableringen av Federal Reserve i 1913 i håp om å myke, om ikke å eliminere, den svake volatiliteten til konjunktursyklusen.

Mer nylig har investeringsmarkedet møtt mange utfordringer som har testet økonomienes og finansmarkedets robusthet. Oppblåsingen på 1970-tallet, tilbakeslags-tilbakeslagene og den meksikanske valutakrisen på begynnelsen av 80-tallet, "krasj" i 1987, sparing og lånekrisen på 1980-tallet og søppelbondskaden 1990, den russiske standard og svikt av langsiktig kapital i 1998, og det nye årtusens dot-com-bust alle hadde sterke effekter på finansmarkedene internasjonalt og internasjonalt. Mens hver av disse hendelsene ble ledsaget av store spådommer og beordret ekspansiv medieoppmerksomhet, gjenvunnet finansmarkedene. Med sporadisk hjelp fra offentlige og private kilder har markedene fortsatt å fungere, og historien har vist at kapitalmarkedene kan reagere kreativt på svært ugunstige forhold. Men disse eksemplene, selv om det var truende, var ikke systemoversikt "panikk".

For mye utnyttelse

Den siste utbruddet av panikk ble preget av det globale omfanget og den overhengende sammenbruddet av det finansielle systemet som følge av for mye spekulativ utnyttelse. Da løftestang blir viklet ut, kan ondskapsfulle tilbakemeldingsløkker utvikles ettersom sikkerheten stilles til spørsmålet, mer kapital er nødvendig og tvungen likvidasjon fører til dødelige eiendomspris spiraler. I forsøket på å kontrollere risiko, særlig ettersom vårt finansielle system har vokst i kompleksitet, kan regulering faktisk forverre disse "naturlige ulykker" ved å kreve at kapitalnivåene opprettholdes mens man håndhever "mark to market" -regnskap.

Samtidig testes regjeringens rolle som utlåner av siste utvei. Selv om handlinger fra Fed og Treasury noen ganger antas å inspirere til "moralsk fare" og å avvike fra fri markedsprinsipper, vil motvilje mot handlinger trolig ha dypt sterkere krisens alvor og varighet.Noen anser slike motvilje mot å ha vært en viktig medvirkende faktor til den store depresjonen. Hvis Federal Reserve mislyktes sin første virkelige test i 1929, i 2008, ledet av en lærer av den tidligere forlegenhet, var det bestemt ikke å gjøre det denne gangen. I alle fall kan vi sette pris på at Federal Reserve og statskassen i siste instans handlet resolutt, og at to presidensadministrasjoner og kongress motvillig tillot dem rom til å gjøre det.

Gjenoppretting og fremtiden

I tykkelsen av 2008-panikken, fortalte noen eksperter som John Mauldin, forfatteren av "Betting on Financial Armageddon," en gjenoppretting.

"Krisen på Wall Street vil passere og verden vil fortsette å forandre seg," sa han i september samme år. "Jeg tror det kommer til å skifte til det bedre for de fleste."

Til dags dato har realøkonomien og kapitalmarkedene svarte positivt. Sysselsettingen fortsetter å stige, obligasjonsmarkedet virker stabilt, og aksjeindeksene har økt. "Financial Armageddon" ser ut til å være unngått.

Ingen vet hva Wall Street-landskapet vil se ut om i ett, fem eller ti år, men historien har vist at det amerikanske befolkningens irrepressible vitalitet ikke bør undervurderes. I mellomtiden kan vi være takknemlige for den avgjørende handlingen til offentlige tjenestemenn fra begge politiske partier for å unngå katastrofe. I dette politisk polariserte klimaet er det kanskje noe verdt å feire.