Hvordan investere i tillegg til de store investorene?

Har du noen gang prøvd å samle en liste over de mest vellykkede investorene hele tiden? Hvis du er som de fleste av oss, inkluderte toppen av listen Warren Buffett, Benjamin Graham og Peter Lynch. Men hva gjorde nettopp disse investorene gode? Og enda viktigere, hvordan gjorde de det?

Selv om hver av de store investorene hadde sine egne forskjellige tilnærminger til markedet, hadde de en ting til felles: De er verdifall investorer. Og fordi det å være en verdi investor innebærer lite mer enn en stabel med regnskap og ønsket om å kjenne et selskap inn og ut, kan alle lære prinsippene som styrer verdens største investorer.

Momentum investorer kommer og går, men verdsetter investorer som Buffett og Lynch har vist utrolig utholdenhet i løpet av sine karrierer. Selv om alle disse store mennene hadde noen kalde streker, kan vi ikke tenke på en annen enkelt tilnærming som har vist seg å være mer effektiv enn verdien som investerer over lengre tid.

I de neste sidene fører vi deg gjennom noen av de viktigste konseptene med verdiinvestering, sammen med et eksempel på hvordan Mr. Buffett har lagt vekt på å investere prinsipper for å jobbe.

Hvorfor velge verdi over vekst?

En rekke akademisk forskning har blitt publisert på verdi vs vekst, noe som gir oss noen fakta for å sikkerhetskopiere påstanden om at verdiene oppfyller veksten på lang sikt.

I henhold til forskningsfirmaet Ibbotson Associates, fra desember 1968 til desember 2002, ga verdien av aksjer en gjennomsnittlig årlig avkastning på + 11,0%. Til sammenligning returnerte vekstbeholdningen bare + 8,8% og S & P 500 klarte bare + 6,5% årlig avkastning.

Russell Investment Group gir oss et annet godt eksempel. Den omfattende Russell 2000-indeksen har to fettere: Russell 2000 Growth Indeks og Russell 2000 Value Index.

Som du ser, har aksjer som tilhører verdiskampen dramatisk overgått sine vekstmodeller. Bortsett fra et blip på diagrammet like før dot-com-busten, en tid da vekstbeholdningene var uvanlig varme, har verdierne konsekvent overgått vekstbeholdninger. Investering i verdi over denne tidsperioden ville ha gjort en hypotetisk investering på $ 10 000 til nesten $ 60 000 - mer enn det dobbelte av avkastningen av vekstbeholdninger.

Verdipapirer har også overgått bedre enn vekstbeholdningen gjennom hele bjørnemarkedet i 2000 til 2002, og det er ikke urimelig å forvente at verdien aksjer vil gjøre det samme i dagens marked også. Tross alt, i tider med økonomisk og markedssikkerhet, investerer investorer tradisjonelt til kvalitetsverdier for sikkerheten og stabiliteten de gir. Og i motsetning til populær tro, gir verdier aksjer sterke gevinster også i oksemarkeder. Derfor er verdien av aksjer virkelig sett på som aksjer for lang tid.

Fokus på verdi gir mening for de fleste investorer. Varm momentum og vekst aksjer tar tak i overskriftene, men over lengre tid vinner verdien konstant. Før vi går videre, la oss få en bedre forståelse av begrepet «verdi».

Kontantstrømmer er konge

Investorer velger å kjøpe aksjer av ulike årsaker. Noen kjøper inn i de overbevisende og fristende fortellene som bedrifter og analytikere presser på - et nytt, forvirrende stoff, en ny teknologi eller et spennende nytt produkt. Andre søker bedrifter med et dominerende merkenavn, attraktive vekstutsikter eller betydelige underliggende eiendeler.

Når du kjøper en aksje, er det imidlertid viktig å huske at du ikke kjøper en historie, et produksjonsanlegg, et ledelsesteam, eller en fabrikk full av utstyr.

I selve kjerne er hver aksjeinvestering kjøp av en strøm av fremtidige kontantstrømmer. Selv om kontanter noen ganger kan komme fra salg av bestemte eiendeler (eller hele virksomheten selv), kommer det først og fremst fra en virksomhets operasjonelle aktiviteter.

Med dette i tankene kan et varmt momentum ha en god historie å fortelle, men i siste omgang vil historien være meningsløs hvis den ikke fører til generering av solide årlige kontantstrømmer. Til slutt er det kontanter som trengs for å finansiere utbytte, tilbakekjøp av aksjer og reinvestering i virksomheten.

Fra tid til annen blomstrer høyflytende vekstselskaper inn i kontantgenererende maskiner som Microsoft (Nasdaq: MSFT). Men for hver varm vekstbeholdning som modnes i en kontantku, er det utallige andre som faller i uklarhet, og leverer ingenting annet enn hjertesorg for investorer. Enda verre, som vi så etter dot-com-busten, kan mange av disse selskapene til og med ende opp i konkurs.

Beregning av kontantstrømforhold

Mens verdiinvestering kan være svært lønnsomt, sa ingen det noen gang var lett.

Avdekke mispriced aksjer kan være en tidkrevende og forskningsintensiv oppgave. I tilfellet ovenfor, for eksempel, Buffett utvilsomt satt i måneder med forskning delving inn Clayton bakgrunn. Videre kan det også ta en stund for resten av markedet å fange opp, selv om en verdiinvestor har en fornuftig investor. Det betyr at undervurderte aksjer kan forbli på den måten i lengre perioder før andre investorer endelig kommer med program.

Likevel, som den historiske avkastningen viser, kan hardt arbeid og tålmodighet være vel verdt innsatsen. Selv om det ikke finnes noen enkelt beregning som gjør at investorer kan avdekke de beste verdispillene, kan et par forhold hjelpe jumpstart analysen som trengs for å finne solide kandidater.

For det første, bli ikke forvirret når du ser likninger eller formler. Et av kjennetegnene ved å investere i verdi er at du ikke trenger veldig komplekse beregninger for å gjøre analysen din. De fleste beregningene involverer bare enkle aritmatiske. Og hvis du tar litt ekstra tid for å forstå forholdene mellom variablene, vil du raskt få en dypere forståelse av virksomheten du vurderer.

Kontantstrømmer ikke lyve

Kontantstrøm er en av Det viktigste, om ikke det viktigste, konseptene i verdsettelse av aksjer. Som vi allerede nevnte, er prisen på en aksje i dag bare en sum av fremtidige kontantstrømmer når disse kontantstrømmene blir satt i dagens dollar.

Tekniske analytikere til side, de fleste investorer kjøper en aksje fordi du tror de vil betale dem tilbake i fremtiden via utbyttebetalinger eller tilbakekjøp av lager. Et selskap kan bare betale deg tilbake hvis det genererer mer penger enn det tilbringer. Derfor er det viktig å beregne fri kontantstrøm.

Med dette i betraktning bør verdisette investorer alltid undersøke selskapets kontantstrømmer før de investerer.

Noen av de tiltakene vi snakker om senere, inkludert P / E-forhold og avkastning på egenkapitalen, bruk line-poster fra resultatregnskapet. Resultatregnskapet er utrolig viktig når man vurderer et firma, men på grunn av arten av regnskapsregler, kan resultatregnskapsmessige tiltak som nettoinntekt og resultat per aksje ikke være et tegn på hvor mye penger et selskap genererer. Bedrifter kan (og gjør) bruke en rekke regnskapsmessige triks for å manipulere eller fordreie inntektene sine fra kvartal til kvartal.

Kontantstrømmer måler kontanter som går inn og ut av et selskap over en viss tidsperiode. Pengestrømmen er objektiv og kan ikke lett manipuleres.

Kontantstrøm fra drift / næringsverdi

Med dette i betraktning er det første verktøyet vi skal undersøke, kontantverdien til bedriftens verdiforhold, også kjent som driftsstrømutbyttet (OCF-utbytte). Dette forholdet gir oss en følelse av hvor mye penger et selskap genererer hvert år i forhold til den totale verdien (både gjeld og egenkapital) som investorene har tildelt firmaet.

Kontantstrøm fra driften (CFO) er funnet, ikke overraskende, på kontantstrømoppstillingen. Det er et mål på kontanter som genereres av virksomhetsdelen av virksomheten. Det tar ikke hensyn til kontanter opphøyd ved å selge eiendeler (kontantstrøm fra investering) eller ved å låne eller utstede aksjer (kontantstrøm fra finansiering). På lang sikt må virksomheten kunne tjene penger fra sin virksomhet.

Nøkkelen til forholdet er foretaksverdi (EV). EV er en måte å justere markedsverdi på, for å reflektere en bedrift sanne verdi mer nøyaktig. Det beregnes ved å ta et selskaps markedsverdi (pris per aksje ganger antall utestående aksjer), deretter legge til utestående gjeld og trekke selskapets kontantbalanse. Dette gjør EV til en utmerket refleksjon av den totale verdien en investor ville motta hvis han / hun kjøpte hele firmaet - investoren måtte betale et firmas gjeld, men ville få kontanter på bøkene.

Ved å dele selskapets operative kontantstrøm med foretaksverdien, kan vi beregne firmaets OCF-avkastning. Dette tiltaket gjenspeiler hvor mye penger et selskap genererer i forhold til den totale verdien investorene har lagt på firmaet. Uansett, jo høyere dette forholdet, jo mer penger et selskap genererer for sine investorer. Gjennomførte selskaper med høye OCF-utbytter kan ende opp med å være gode verdier.

DCF-analyse (DCF)

DCF-modellering er et ganske sofistikert analytisk verktøy som mange Wall Street-profesjonelle bruker til å måle et firmas egenverdi. Prosessen innebærer å prognostisere et firmas fremtidige kontantstrøm, og deretter diskontere disse kontantstrømmene tilbake til dagens dollar ved å bruke en avkastning høy nok til å kompensere investorer for risikoen de tar. Ved å legge opp nåverdiene av alle fremtidige kontantstrømmer og dividere med det nåværende antall utestående aksjer, oppnår vi et estimat av firmaets egenverdi per aksje.

Som det kan forventes, vil tallene som kommer ut av dette Beregningen er bare like god som tallene som går inn - unøyaktige vekstfremskrivninger og urealistiske diskonteringsrenter kan gi deg egenverdier som er helt utenfor basen. Som nevnt tidligere, for å kompensere for denne risikoen, bygger de fleste verdifall investorer i en bred sikkerhetsmargin før de investerer. Med andre ord, kan de ikke kjøpe en aksje med en egenkapital på $ 50 per aksje, med mindre det handlet på $ 40 eller under. Jo høyere grad av usikkerhet, jo større er den nødvendige sikkerhetsmarginen.

Nå som vi har introdusert deg til kontantstrømanalyse, la oss se på noen av de verdibaserte forholdene som utfyller den i vårt søk etter verdi.

Er prisen riktig?

Verdi investorer er kjent for å være billige.

De er alltid på utkikk etter selskaper som handler for mye mindre enn hva de egentlig er verdt. Mer spesifikt vurderer investorer investorer i situasjoner der fremtidige strømmen av kontantstrømmer som et selskap sannsynligvis vil produsere, har blitt misforstått av markedet.

Siden beregningen av hva en aksje faktisk er verdt (dens

egenverdi) består av forutsetninger, det er ekstremt vanskelig å spikre ned en aksje sanne egenverdi. For å beskytte seg mot verdsettelsesfeil er de fleste verdifulle investorer avhengige av det viktige begrepet sikkerhetsmargin. Eksempelvis plugger en analytiker sine forutsetninger inn i en enkel kontantstrømsmodell som hun er satt sammen. Hennes modell sier at selskapet X har en egenverdi på $ 10 per aksje. I dag handler selskapet X til $ 9,50 per aksje. Hun kunne kjøpe aksjene nå, men for å beskytte seg mot muligheten for at hun har beregnet feil pris, bestemmer hun seg for å vente til aksjene treffer $ 8 før hun kjøper den. Hun har bygget en sikkerhetsmargin.

Konseptet med en sikkerhetsmargin er utrolig verdifullt fordi investorer kan bruke den til å minimere nedadgående risiko og potensielt tjene over gjennomsnittlig avkastning - selv om de har litt overvurdert aksjens sanne verdi.

Verdipapirer mener at markedet kan mispris aksjer som følge av kortsiktige bekymringer eller feilinformasjon spredt blant publikum. Når disse fryktene løsner, kan aksjen gjenopprette og samle seg mot sin sanne indre verdi - noe som gir store gevinster til de som så under overflaten.

For å se denne metodikken i virkeligheten, se ikke lenger enn Warren Buffett - hvis track record tilbyr en rekke eksempler, inkludert følgende.

I 2003 kjøpte Buffett Clayton Homes, en byggherre av produserte boliger. Før oppkjøpet trodde Buffett at markedet var undervurdert Clayton fordi det var overemphasizing den industrielle flyktige historie.

Under bomber på eiendomsmarkedet, foretok produsentskapsfirmaer vanligvis en overbevisende utlånspolitikk. Når markedet ville sakte, ville disse samme selskapene slite seg med å samle på en portefølje av dårlig rådede lån (lik den nye boligmarkedsulykken).

Da Buffett plukket opp Clayton, forberedte Fed seg på å heve renten. Mange investorer på Wall Street følte at bommen og bustesyklusen var i ferd med å gjenta seg selv. Konvensjonell visdom på den tiden sa at produserte homebuilders ville bli sittende fast med en pose med dårlige lån.

Buffett visste imidlertid at Clayton var et ekstremt veldrevet selskap. I skarp kontrast til mange andre firmaer i bransjen, sto Claytons ledelse seg for å være konservativ i utlånspraksis. Selskapet pleide å oppsøke låntakere av høyere kvalitet som ikke ville misligholde når tider var dårlige, selv om det betydde å vende potensielle kunder bort.

I dette tilfellet klarte Buffett å avdekke en verdiskapital bare fordi Wall Street hadde malt Clayton med samme børste som resten av industrien. Buffetts vurdering av Claytons verdi var rett på målet, og derfor klarte han å tjene store avkastninger ved å kjøpe aksjen med en bratt rabatt til sin egenverdi.

Beregningsverdier

I seg selv er en aksjekursen forteller oss veldig lite. Det må plasseres i riktig sammenheng. Som en verdi investor kan du bruke en rekke forhold for å avgjøre om en aksje er søppel eller skatt.

Pris-til-fortjeneste (P / E)

Pris-til-fortjenesten gir oss en viktig måling av selskapets aksjekurs i forhold til inntektene. Som du kanskje allerede vet, beregnes P / E-forholdet ved å dele selskapets nåværende aksjekurs med resultat per aksje (EPS). Resultatet forteller i hovedsak hvor mye investorer er villige til å betale for hver dollar av selskapets inntjening.

Alt annet er lik, jo lavere et firmas P / E-forhold, jo bedre verdi aksjen er i forhold til dagens inntjeningsbase.

Mens matematikken bak dette tiltaket er ganske grei, har du flere variasjoner å velge mellom. Løpende inntjening er basert på selskapets faktiske inntjening i løpet av den foregående tolvmånedersperioden. Fremtidig inntjening er basert på analytikernes inntjeningsestimater for det kommende året (eller enda lenger i fremtiden).

Vi foretrekker å undersøke både etterfølgende og fremtidige verdier, da de begge kan gi viktige ledetråder. For eksempel, hvis et selskaps forrige P / E ligger langt under det etterfølgende P / E-nivået, kan dette være et tegn på at aksjen er undervurdert når det gjelder fremtidige inntjeningsanalytikere.

Det er viktig å huske at P / E-forholdene er meningsløse når de undersøkes isolert og kan være misvisende når de brukes til å sammenligne aksjer i ulike bransjer. Fordi ulike industrigrupper ikke deler de samme grunnleggende egenskapene, har de en tendens til å handle innenfor forskjellige gjennomsnittlige P / E-intervall. Det ville ikke være hensiktsmessig å måle P / E av en regionalbank, mot en programvarevirksomhet.

Til slutt må også vekstratene tas i betraktning. Et selskap som handler med 20 ganger inntjening og en pålitelig inntjeningsvekst på + 40% per år, kan være en mye "billigere" aksje enn et selskap med flat vekst som selger for 10 ganger inntjening.

For å ta hensyn til inntjeningsvekst, vi

P / E-til-vekstforhold (PEG)

Ved å inkorporere et firmas forventede fremtidige vekst i ligningen, hjelper PEG-forhold oss ​​til å eliminere en av de store mangler av rene P / E sammenligninger.

Som en enkel tommelfingerregel, er aksjer som har PEG på mindre enn 1,0 potensielt gode verdier.

Selv om PEG-forholdet er et ekstremt nyttig mål, er det langt fra tåpelsikker. Veldig høyvoksende selskaper kan ofte ha PEG-tall over 1,0 og fortsatt være anstendig langsiktige verdier. Ikke fall inn i fellen for å tro at alle selskaper med PEG under 1,0 er gode investeringer. Tross alt kan urealistiske vekstestimater enkelt kaste av beregningen. Med disse potensielle fallgruvene i tankene, bruk PEG til å identifisere potensielle kvalitetsverdeler, men bruk den sammen med andre tiltak for å avgjøre hvorvidt firmaet er en ekte verdi.

Return on Equity (ROE)

ROE er et utmerket verktøy for verdi investorer og er en favoritt av Mr. Buffett. Beregningen av ROE er enkel: Del selskapets nettoinntekt med egenkapitalen. Dette forholdet måler resultatet et selskap produserer i forhold til aksjonærenes investering i firmaet.

Netto inntekt er ofte referert til som "bunnlinjen" siden det faktisk er bunnlinjen på en resultatregnskap. Aksjeeiers egenkapital er notert i balansen, og det er et regnskapsmessig tiltak som estimerer hva som vil overlates til eierne dersom alle eiendelene ble solgt og gjeldene ble betalt.

Når du søker etter verdiorienterte investeringsideer, er det fornuftig å lete etter selskaper som har vist stabile eller økende ROE i de senere årene. Men hold øye med selskapets som har et unormalt sterkt år eller som har bestilt en engangs gevinst, da nettoresultatet kan være midlertidig oppblåst. Mange tech selskaper, for eksempel, produserte enorme ROE i 2000, bare for å se redusert lønnsomhet (og ROE-tall) de neste årene.

Det er også et viktig forhold mellom ROE og gjeld. Ved å ta på seg høyere og høyere gjeldsbelastninger, kan selskapene erstatte gjeldskapital for egenkapital. Dermed vil selskaper med store gjeldsbelastninger ha høyere ROE enn selskaper med en mer balansert bruk av innflytelse.

Se stort sett etter selskaper som har ROE-tall i midten av tenårene eller bedre - omtrent det historiske gjennomsnittet av S & P 500.

Putting It All Together

Investering er alltid en delikat balanse mellom kunst og vitenskap.

For å fastslå kraftig undervurderte aksjer, begynner de fleste investorer med å se etter selskaper som har god resultat i nøkkelverdien metrics diskutert tidligere. Men ikke anta at en liste over navn som filtrerer gjennom analyse av forholdsanalyser, er alt som er nødvendig for å identifisere vinnende verdiselskaper. Hver lager generert av disse skjermene må vurderes nøye, og en nøye undersøkelse av ikke-numeriske data bør også veies.

For eksempel, i Clayton Homes scenariet ovenfor, tok Buffett en hard titt på selskapets ledelse før investere. Det er en god ide å grave inn i bakgrunnen til et selskaps ledelse og ledelse før du investerer. Hvilke legitimasjoner eller resultater fører de til jobben? Har de tidligere bransjeerfaring, og i så fall er deres track record lovverdig? Har de justert sine interesser med rang og fil ved å kjøpe aksjer i selskapet?

Deretter bør det også tas hensyn til selskapets industri og om firmaet har en gjenkjennelig kant over sine jevnaldrende eller ikke. Verdi investorer kaller ofte denne komparative fordelen en "vollgrav". Prøv å investere i selskaper som drar nytte av en rekke ulike og forsvarsverdige konkurransemessige fordeler.

Fordeler kan ha formen av et kraftig merkenavn, et unikt produkt eller til og med en patentert teknologi. Husk at bedrifter med bærekraftige konkurransefortrinn er mye mer sannsynlig å opprettholde et høyt lønnsomhetsnivå enn de uten dem.

Det er også en god ide å avgjøre om et selskap opererer i et syklisk marked. Noen firmaer - som bilprodusenter - ser vanligvis sine formuer stige og falle med endringer i økonomien. Virksomhetenes ytelse er ofte knyttet til store makroøkonomiske faktorer; De kan se attraktive ut når tider er gode, men de er også utsatt for økonomiske nedganger. Med andre ord, spør deg om hvorvidt selskapets økonomiske vollgrav er stort nok til å beskytte firmaets lønnsomhet under vanskelige forhold.

Lær så mye om et potensielt selskaps virksomhet som mulig. Dette inkluderer en grundig titt på industrien, leverandørene, kundene, konkurrentene mv. Grav gjennom gamle pressemeldinger som er lagt ut på finansielle nettsteder. Selskapets siste kvartals- og årsrapporter er også pålagt å lese.

Husk at de mest verdifulle artiklene eller biter av informasjon kan løpe i motsetning til din mening om et selskap. Med andre ord, ignorer ikke advarselsskilt fordi de utfordrer oppgaven din på et lager; Prøv å peke hull i dine egne argumenter. Dette vil bidra til å eliminere dyre investeringsfeil og tillate deg å investere med mer overbevisning.

Suksessfull verdi investering betyr ikke nødvendigvis å avdekke en overflod av potensielle plukker; nøkkelen er å være riktig når du finner en god en. Når du endelig har tenkt deg, invester deg med selvtillit og hold det på lang sikt.