Det beste alternativet til den feilaktige P / E-forholdet

Investorene har klamret seg til pris-til-inntjeningen (P / E) forhold i mer enn syv tiår. Det er en enkel måte å få en følelse av hvordan et selskaps markedsverdi sammenligner med inntektene. Men det er et ganske betydelig problem med P / E.

Verken "P" eller "E" er en spesielt nøyaktig måling.

Som jeg skal illustrere er et selskaps aksjekurs ikke en helt nøyaktig måling av et selskaps verdi i den virkelige verden. Og inntekter, som vi lærte i Enron / Worldcom-epoken, kan enkelt manipuleres.

I stedet, hvis du virkelig vil ha en følelse av selskapets verdi i forhold til andre firmaer, bør du gjøre deg kjent med bedriftenes verdi (EV) og EBITDA.

En feil metrisk

Det er ganske enkelt å se hvorfor markedsverdier (aksjekurs multiplisert med antall utestående aksjer) er en feil metrisk. La oss se på to selskaper som begge har en markedsverdi på $ 500 millioner ($ 10 aksjekurs multiplisert med 50 millioner aksjer utestående) og $ 50 millioner i overskudd. Det første selskapet har $ 100 millioner i kontanter mens den andre bærer $ 100 millioner i gjeld. Sikkert vil du foretrekke det kontanterrike selskapet, alt annet som er like.

Og det er her EV kommer inn. Du legger bare firmaets gjeld til markedsverdien og trekker deretter kontanter for å komme til bedriftsverdi.

Bedriftsverdi = Markedsføringskapitalisering + Gjeld - Kontanter

I dette tilfellet er selskapet med alle kontanter mer verdifullt verdsatt ($ 500 millioner + $ 0 - $ 100 millioner = $ 400 millioner) sammenlignet med gjeldsbelagt firma ($ 500 millioner + $ 100 millioner - $ 0 = $ 600 millioner).

På samme måte er det utrolig viktig å vurdere virkningen av at gjeld og kontanter har fortjeneste. Du kan finne ut hvilken fortjeneste som ser ut før rentekostnad (på den gjelden) og renteinntekter (på kontanter) ved å bruke EBITDA (resultat før renter, skatter, avskrivninger og avskrivninger). I eksemplet ovenfor, la oss fortsette å anta at begge selskapene har 50 millioner dollar i fortjeneste, men EBITDA på 60 millioner dollar. [Lær hvordan du beregner EBITDA og se et eksempel.]

I dette tilfellet har selskapet med en EV på $ 400 millioner og EBITDA på $ 60 millioner et forhold mellom EV og EBITDA på ca 6,7 ​​($ 400 millioner / $ 60 millioner = 6,7). Det andre selskapet, den som har all gjeld, har et EV / EBITDA-forhold på 10 ($ 600 millioner / $ 60 millioner = 10). På samme måte som P / E-forholdet, er et lavere EV / EBITDA-forhold alltid mer tiltalende (mer selskap for dollaren). Men i motsetning til P / E-forholdet er EV / EBITDA-forholdet vanskelig å manipulere.

Real World Eksempel i olje- og gassindustrien

Investorer bruker ofte denne formelen når man ser på bedrifter med høy grad av avskrivninger eller høye nivåer av gjeld. EV / EBITDA er spesielt nyttig når man ser på olje- og gassborere. EBITDA fungerer best, fordi rapporterte inntekter kan bli svært forvrengt av regnskapsregler som olje- og gassbrønner er sakte uttømt og må skrives av (mot inntjening) over tid. Og bedriftsverdi er mer nyttig enn markedsverdi fordi det sikrer at gjeldsladede selskaper er verdsatt på en virkelig ekvivalent basis i forhold til de som bruker mer dårlige nivåer av gjeld.

La oss se på to av de varme navnene i olje- og gassektoren. Analytikere anbefaler for tiden aksjer på Apache Corp (NYSE: APA) og Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Hvert av disse letingfirmaene har et EV / EBITDA-flertall på litt over 5 (basert på forventet 2010 EBITDA) mens gjennomsnittlig EV / EBITDA-flertall i deres gruppe er like under 7. Det ser ut til å indikere APA og APC er relativt undervurdert.

Men hvis du så på Anadarko strengt på et P / E-grunnlag, lurer du på hvorfor aksjer har appell, handler med nesten 30 ganger prognostisert 2010 nettoinntekt.

Som investor er det viktig å kontinuerlig skjerpe din ferdigheter og sette nye verktøy i verktøykassen. Og det er fornuftig å gå gjennom og beregne EV / EBITDA for alle dine nåværende beholdninger. Du vil spesielt se på hvordan de sammenligner med andre selskaper i deres bransjer. Hvis de har et mye høyere EV / EBITDA-forhold (selv om P / E-forholdet ser rimeligere ut), så kan det si at det er på tide å selge. Hvis EV / EBITDA-forholdet er mye lavere, kan det være på tide å kjøpe noe mer.