Hvordan Endowment Investment Philosophy kan forbedre porteføljen din

Av Robert Riedl, CPA, CFP, AWMA

Lær mer om Robert på vår side Spør en rådgiver

The Endowment Investment Philosophy bygger porteføljer ved hjelp av en kapitalfordeling metodikk forfulgt av store universiteter som Yale og Harvard, og det gir det beste potensialet for overlegen risikojustert avkastning og lavere volatilitet gjennom alle markedssykluser. Det er en god ide å bli kjent med denne filosofien, da den kan hjelpe deg med å bygge en bedre utførende portefølje.

Denne investeringsfilosofien utvider antall aktivaklasser og strategier som brukes til å opprette en portefølje ved å inkludere alternative investeringer som hedgefond, private equity og eiendeler i tillegg til tradisjonelle aksjer og obligasjoner. Tillegget av alternative investeringer gir en hel rekke av tilbakevendende og risikoreducerende strategier.

Vi liker å referere til denne tredje dimensjonen som segmentet "Risikostyring", og øke våre vekst- og inntektssokker i et samlet rammeprogram for ressursfordeling.

Hvordan reduserer investeringsfilosofien til porteføljen porteføljeprisen?

Før vi svarer på dette spørsmålet, må vi definere og kvantifisere "risiko". Risiko kan tenkes på følgende forskjellige måter:

1. I tradisjonell statistisk forstand er den kvantifisert som et årlig volatilitetsnummer. Jo høyere volatilitetsnummeret er, jo høyere er risikoen. Men man må også skille mellom volatilitet oppad og nedad, da enhver oppadgående volatilitet anses å være generelt god.
2. I en annen tradisjonell statistisk forstand kan den også kvantifiseres som "maksimal trekk ned" eller maksimal nedgang i verdi fra topp til trough. Jo større denne nedgangen er, desto høyere må porteføljen øke i verdi for å bryte jevn. For eksempel, hvis en portefølje falt med 50% i verdi fra topp til trough, må den øke med 100% for å bryte jevn. Den 75% pluss nedgangen i verdien av Nasdaq-indeksen siden topp i mars 2000, krever en tilnærmet 300% økning til bare break-even. Selv etter 12 år siden den toppet, har den ennå ikke gjenvunnet sin tidligere høye
3. Permanent tap av kapital, der på grunn av svindel eller fullstendig tap av investeringens verdi som i konkurs eller omstrukturering, blir hele startkapitalen slettet, uten evne til å tilbakebetale verdi.

Generelt legger lavere korrelerte aktivaklasser til en portefølje med til å redusere den samlede volatiliteten og maksimale utfall av en portefølje. For eksempel, en todimensjonal aksjeobligasjonsportefølje falt 30,8% fra topp-til-trough i perioden januar-2000 til desember-2012. Husk at denne siste tidsperioden har hatt to sykliske okser og bjørnmarkeder, hver innenfor rammen av et globalt verdslige bjørnmarked som startet etter at aksjemarkedene hadde toppet i mars 2000.

En tredimensjonal portefølje som inkluderer et risikostyrt segment med lik tildeling til de tre aktivaklassene, gikk ned med 23,2%, vesentlig mindre enn en todimensjonal porteføljeportefølje. Videre var den årlige volatiliteten i den tredimensjonale porteføljen 6,5% sammenlignet med den todimensjonale porteføljen på 9,2%.

En annen måte å illustrere ovennevnte risikoreduksjonskonsept på, er gjennom det følgende diagrammet omtalt som en effektiv grense. Som du ser, legger du til bare ett element i den risikostyrte bøtte, nemlig hedgefond, bidrar til å redusere standardavviket på årsbasis samtidig som avkastningen holdes på samme nivå som en 60-40 børsportefølje.

Kilde: Pertrac Financial Solutions

Investerer filosofiens investeringsfilosofi avkastning?

Mens den risikostyrte bøtte brukes til å redusere risikoen for en portefølje hovedsakelig, kan den også brukes til å øke avkastningen, ved bruk av egenkapital og eiendeler. For det første, hvis disse aktivaklassene implementeres gjennom private investeringspartnerskap, kan det bidra til å fange likviditetspremien, noe som øker avkastningen fra likvide verdipapirer.

Som et eksempel, ble Harvard Universitys begavelse per 30. juni 2012 verdsatt til 30,7 milliarder dollar, noe som gjør den til det største single-universitetet. Dens langsiktige ytelse i løpet av de siste 10 og 20 årene som ble avsluttet 30. juni 2012, var 9,49% og 12,29% per år sammenlignet med en todimensjonal 60:40 aksjepapirportefølje som returnerte 5,86% og 7,94% per år.

Øker det risikojustert avkastning?

Du bør måle risikojustert avkastning når det gjelder Sharpe Ratio. Dette forholdet ble utviklet av Nobelprisvinneren William F. Sharpe for å måle risikojustert ytelse. Sharpe-forholdet beregnes ved å trekke den risikofrie rente - som for US Treasury T-Bill Auksjon Gjennomsnittlig 3 måneder, av avkastningen for en portefølje og dividere resultatet ved standardavviket i porteføljens avkastning. Sharpe-forholdet er:

Sharpe-forholdet forteller oss om porteføljens avkastning skyldes smarte investeringsbeslutninger eller et resultat av overrisiko. Denne måling er svært nyttig fordi selv om en portefølje eller et fond kan høste høyere avkastning enn sine jevnaldrende, er det bare en god investering hvis de høyere avkastning ikke kommer med for mye ekstra risiko. Jo større en portefølje Sharpe-ratio er, desto bedre er dets risikojusterte ytelse. Et negativt Sharpe-forhold indikerer at et risikofylt aktiv vil utføre bedre enn sikkerheten som analyseres.

Gitt at tilførsel av alternative investeringer bidrar til å redusere risikoen og kan øke avkastningen, innebærer det at risikojustert avkastning eller Sharpe-tall vil være overlegen til en todimensjonal portefølje av obligasjoner. For eksempel legger hedgefond til en portefølje av aksjer og obligasjoner i like stor andel en Sharpe-andel på 0,46 i perioden januar 2000 til desember 2012. Dette sammenlignes med Sharpe-forholdet på 0,24 for en portefølje tildelt 60% til amerikanske aksjer og 40% til amerikanske obligasjoner.

Hvordan reduserer de totale porteføljestyringskostnadene og øker etter skatt?

The Endowment Investment Philosophy kan bidra til å redusere totale porteføljestyringskostnader ved bruk av flytende alternative investeringer som investeres gjennom tradisjonelle investeringsstrukturer som Exchange Traded Funds, Exchange Traded Notes, Closed End Funds og Mutual Funds. Kostnadene til disse investeringskøretøyene er generelt lavere enn de klassiske private partnerskapene som først og fremst er utnyttet historisk av institusjonelle investorer og høyverdige familier. Disse private partnerskapene har generelt en årlig administrasjonsavgift på 1-2% sammen med en tilbakebetalingsavgift på 10-20%, med eller uten høyt vannmerke. Videre, hvis disse private partnerskapene er fond av midler, er det ytterligere 1% årlig lederavgift og en 5-10% incitamentsavgift. Spredning av flytende alternative investeringer har gitt oss mulighet til å redusere noen av de forhåndsbehandlede administrasjonsgebyrene, samt tilbakebetalingskostnadene.

Generelt sett er de illikvide alternative investeringer som holdes gjennom private partnerskap, langsiktige investeringshorisonter som genererer størstedelen av avkastningen gjennom langsiktige realisasjonsgevinster, som har lavere skattesatser enn kortsiktige kapitalgevinster og / eller inntekter. Videre er noen av de flytende alternative investeringsvektene som Exchange Traded Funds iboende mer skatteeffektive i måten de er bygget på, noe som minimerer handelsaktiviteten.

Hvilke forskjellige måter å implementere denne filosofien på?

Du kan bruke Endowment Investment Philosophy til å bygge porteføljer på to forskjellige måter, sammen med en tredje tilnærming som kombinerer de to:

1. Den første implementeringsstrategien benytter illikvide alternative investeringer som private equity, hedgefond og eiendeler. Dette er den foretrukne metoden for de større høyskoleutgiftene som Harvard og Yale Universities samt Ultra High Net Worth-klienter for å implementere sine investeringsporteføljer. Dette gjør det mulig for investoren å fange den betydelige illikviditetspremien som historisk har vært over 5% årlig for disse investeringene. Investorer må være "Akkrediterte" for å kunne investere i disse porteføljene.
2. Den andre metodikken benytter flytende alternative investeringer . Nylig spredning av Exchange Traded Products, hovedsakelig ved hjelp av Exchange Traded Funds og Exchange Traded Notes, har gitt oss mulighet til å bygge porteføljer ved hjelp av flytende alternative investeringer. Eiendomsstiler og strategier som ikke er tilgjengelige for øyeblikket i børsnoterte fond / notater, er implementert ved hjelp av fond og / eller lukket sluttfond. investorer ikke må være "Akkreditert" for disse porteføljene.
3. Den tredje metoden er en hybridmodell som benytter en kombinasjon av illikvide og flytende alternative investeringer. Investorer må være, Akkreditert, for denne porteføljen.

definisjoner:

1. Årlig avkastning: Årlig avkastning, eller, Årlig avkastning,, Beskriver avkastningen i gjennomsnitt hvert år i en flerårig periode i stedet for en kumulativ avkastning.
2. Årlig Standardavvik: Risiko målt ved ytelsesvariabilitet. Jo høyere standardavviket er, desto større variasjon (og dermed risikoen) for fondet eller indeksen.
3. Barclays Capital US Aggregate Index er en ukontrollert indeks av verdipapirer med fast rente i amerikanske dollar med fortrinnsrett i innenlandske emittenter med en løpetid på over ett år.
4. HFRI Fund of Funds Composite Index er en likevekts indeks på over 650 sammenslåtte hedgefond med midler som investerer over et bredt spekter av strategier.
5. S & P 500: Standard & Poor's 500 Total Return Index. Perioder større enn ett år er årlig. En indeks bestående av 500 aksjer valgt fra markedsstørrelse, likviditet og bransjegruppe representasjon, blant annet, er S & P 500 designet for å være en ledende indikator på amerikanske aksjer, og det er ment å gjenspeile risikoen / cap universet.
6. 60/40 Portefølje: Hypotetiske investeringer hvor 60% av porteføljen er investert i S & P 500 og 40% er investert i Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Akkreditert Investor: I USA, for at en person skal regnes som en akkreditert investor, må han eller hun ha en nettoverdi på minst en million amerikanske dollar, ikke inkludert verdien av ens primære bolig eller har inntekt på minst $ 200 000 hvert år de siste to årene (eller $ 300 000 sammen med sin ektefelle hvis gift) og har forventning om å gjøre det samme beløp i år.

Datakilder: Morningstar Direct og Pertrac

Ansvarsfraskrivelse: Tidligere resultater er ikke en indikasjon på fremtidige resultater. Indeksavkastning er kun gitt for illustrasjonsformål for å demonstrere bruken av diversifisering blant aktivaklasser ved hjelp av brede indekser av verdipapirer. Avkastning representerer ikke en faktisk investering. Faktisk avkastning vil variere. Indeksene har ikke kostnader, avgifter eller andre utgifter knyttet til deres ytelse. Derfor vil faktiske investeringsavkastninger bli lavere. I tillegg kan verdipapirer som holdes i en indeks, ikke være lik verdipapirer holdt i en faktisk konto.Det er ikke mulig å investere direkte i en indeks.