Slik bruker du Gordons vekstmodell

Den Gordon vekstmodellen (GGM) er en vanlig versjon av utbyttet rabattmodell (DDM). Modellen er oppkalt etter finansprofessor Myron Gordon og ble først oppført i sin artikkel "Utbytte, fortjeneste og aksjekurser", som ble publisert i 1959-utgaven av Gjennomgang av økonomi og statistikk.

[Klikk her for å lese om hvordan man finner en aksjes verdi ved hjelp av utbyttemodellen.]

GGM er hovedsakelig brukt til å verdsette modne selskaper som forventes å vokse med samme hastighet for alltid. Gordons vekstmodell, som andre typer utbytterabattmodeller, begynner med antagelsen om at verdien av en aksje er lik summen av fremtidens strøm av diskonterte utbytte. Gordons vekstmodellformel er vist nedenfor:

Aksjekurs = D (1 + g) / (rg)

hvor

D = årlig utbytte

g = den forventede utbyttetilgangen rate og

r = investorens påkrevde avkastning.

La oss se på et eksempel. Anta at aksje A betaler årlig utbytte på $ 1 og forventes å øke utbyttet 7% per år. Investorens avkastningskrav er 8%. Plugging disse tallene i GGM formel gir deg:

Verdi av lager A = ($ 1 * (1 + 0,07)) / (0,08 - 0,07) = $ 107

For å bruke Gordons vekstmodell må du først kjenne årlig utbyttebetaling og deretter estimere fremtidig vekst. De fleste investorer ser bare på den historiske veksten i utbyttet, og antar at fremtidig vekst vil være sammenlignbar med tidligere vekst. Men å anslå den nødvendige avkastningen for aksjen, også kjent som "hurdle rate" eller "cost of capital", er litt mer utfordrende og krever noen flere opplysninger.

Beregning av nødvendig avkastningsgrad

Begrepet avkastet avkastning begynner med ideen om at investorer vil kreve høyere avkastning for investeringer som gir mer risiko. Den nødvendige avkastningsberegningen tar hensyn til hva du kan tjene på fra en risikofri investering (risikofri rente), markedsrenten og risikoen spesifikk for den aktuelle aksjen målt ved volatiliteten i aksjekursen.

Investorer erstatter ofte amerikanske statsobligasjonsrente for risikofri rente. For markedsrenten bruker de fleste investorer den historiske årlige avkastningen fra en bred aksjeindeks som S & P 500. Hvis du er matematisk tilbøyelig, kan du måle den spesifikke risikoen knyttet til aksjene ved å beregne standardavviket på aksjekursen, men de fleste investorer bare stole på aksjens "beta" som levert av finansielle nyheter utsalgssteder som Bloomberg og Yahoo! Økonomi.

Når du har de tre inngangene, kan du beregne ønsket avkastning ved hjelp av følgende formel:

Nødvendig avkastning = Risikofri rente + Beta * (Markedsrente risiko - Risikofri rente)

La oss se på et eksempel. Anta at statsobligasjoner nå gir 2%, det brede aksjemarkedet forventes å returnere 10% og aksje A har en beta på 1,3. Den nødvendige avkastningen for lager A er:

Nødvendig avkastning for lager A = 2 + 1,3 (10-2) = 12,4%

Modellstyrker og svakheter

Gordons vekstmodell har størst styrke enkelhet, men dette kan også være en ulempe. Bare en håndfull faktorer vurderes i verdsettelsen, og mange antagelser må gjøres. For eksempel antar formelen en enkelt konstant vekstrate for utbytte. I den virkelige verden endres imidlertid utbytteveksten ofte fra år til år av ulike årsaker. Bedrifter kan velge å spare penger under nedturer i industrien eller bruke penger til å foreta et oppkjøp. I begge tilfeller vil utbytteveksten sannsynligvis være minst midlertidig påvirket.

Gordons vekstmodell er også svært følsom overfor en avkastning som er for nær utbytteveksten. I eksemplet nedenfor har Stock B en utbyttevekst på 6% og aksje A har en vekst på 7%. Begge aksjene betaler et utbytte på $ 1 og har en avkastning på 8%, men 1% forskjellen i utbyttevekst gjør lager B dobbelt så verdifull som aksje A.

Verdi av lager B = $ 1 * 1,06 / (.08-.06) = $ 53

Verdi av lager A = $ 1 * 1,07 / (.08-.07) = $ 107

Men hvis utbytteveksten er langt mer eller langt mindre enn den påkrevde avkastningen, så er forskjellen i verdien av to aksjer som vokser utbytte 1% fra hverandre mye mindre. Anta for eksempel at lager B utbytter utbytte på 1% i året, og aksje A vokser utbytte 2% i året. Begge aksjene betaler et utbytte på 1 dollar og har en pålagt avkastning på 8%. Som vist i beregningene nedenfor, er forskjellen i verdiene for A og B i scenarioet med lav utbyttevekst beskjeden - bare ca 15%.

Verdi av lager B = $ 1 * 1,01 / (0,08-0,01) = $ 14,43

Verdien av lager A = $ 1 * 1.02 / (0.08-0.02) = $ 17

Til tross for noen mangler, fortsetter Gordons vekstmodell å bli mye brukt og spesielt populær for verdsettelse av selskaper i bransjer som bank og ekte eiendom hvor utbyttebetalinger kan være store og veksten er relativt stabil. Modellen er nyttig fordi den er avhengig av innganger som er lett tilgjengelige eller enkle å estimere. Investorer bør imidlertid ikke stole utelukkende på Gordons vekstmodell for verdsettelse av aksjer. I stedet bør modellen brukes sammen med en SWOT-analyse som tar hensyn til ikke-finansielle faktorer som merkevarestyrke og patenter, som ikke passer inn i modellen, men har innflytelse på verdien av en aksje.

[Til lære mer, besøk vår InvestingAnswers-funksjon: SWOT-analyse: En praktisk veiledning for å analysere selskaper.]