Ekspert FAQ: Hvorfor Insider Trading gjør oss vondt, og hvordan vi kan fikse det

av Susan Lyon

Hva er Innsidehandel?

Innsidehandel skjer når noen - "insider" - bruker informasjon som ikke har blitt offentliggjort ennå, for å handle et selskaps aksjer eller andre verdipapirer, for eksempel obligasjoner og aksjeopsjoner. Innsideren kan være noen fra en stor aksjonær til en konsernsjef eller selskapsdirektør. Innsidehandel er ulovlig fordi en bedriftsforetak skal representere aksjeeiernes interesser i motsetning til egne interesser.

USA har alvorlige straffer for ulovlige insiderhandelssaker, men dette betyr ikke at alle tilfeller er fanget. Hvor dårlig er problemet, og hva kan gjøres for å fikse det?

Til tross for kostnader til samfunnet, kan noen handel basert på innsiden av informasjonen være lovlig

En ting som insiderhandel gjør, er å holde rikdom blant innsidere øverst, noe som gjør det svært vanskelig for hver daglige investorer å tjene penger. Å få eksklusiv informasjon er svært kostbart, vanligvis ulovlig, og er avhengig av et individuelt vesen i en sterk posisjon. Andre argumenter mot insiderhandel er at den negativt påvirker økonomisk vekst og øker prisen på en sikkerhet.

Når det er sagt, er juridisk innsidehandel ganske vanlig, og det som gjør det så vanskelig å straffe de som er involvert i ulovlig insiderhandel. Det er en tynn linje mellom de to typer innsidehandel. Mesteparten av tiden har administrerende direktører og andre bedriftsoffiserer linjer i deres kontrakt som styrer sin handel. Selv om de kommer over ikke-offentlig informasjon, kan de fortsatt dra nytte av handler som er skissert i sin opprinnelige plan.

Problemet er at sporing av insiderhandel er som å finne en nål i en høstack. Det er som tilfelle av NCAA undersøker ulovlige fordeler anskaffet av en idrettsutøver i sin høyskole karriere. Ofte blir de største navnene gjennomgått omfattende, mens andre blir usynlige og uhørte.

Privat sektor: En hedgefond har gått galt, og en McKinsey administrerende direktør erklærte

Galleon-gruppens grunnlegger Raj Rajaratnam serverer en 11 årig fengselsperiode i Ayer, Massachusetts, og den 24. oktober ble hans nære venn Rajat Gupta også dømt til en toårig straff som hadde gitt Rajaratnam ulovlige tips mens han var på styret av Goldman Sachs. Her er et viktig tilfelle av insiderhandel: industrien bigwigs hobnobbing og gjør millioner av dollar fra ulovlige tips i prosessen.

Grådighet er det som har motivert de to mennene til å gjøre insiderhandel; de rullet rikdom. Innsidehandel som andre hvite krafts forbrytelser stammer fra deltakere som har en umettelig karakter. Rajaratnam har banket på insiderinformasjon siden begynnelsen av sin karriere hos Chase og deretter som analytiker ved Needham. Han roste ofte om å ha innsidere på bedrifter som Intel og andre suksesshistorier fra Silicon Valley. Begge menn har lidd et fall fra nåde som er i liga med noen av de greske tragediene.

Offentlig sektor: Medlemmer av kongressen også

Eventuelle insiderhandler som medlemmer av kongressen gjør er lovlige, og dette førte til at kongressen Spencer Bachus skulle dra nytte av nyheter om en overhengende finanskrise. Det var Hank Paulson og Ben Bernanke som gjorde presentasjonen til kongressmedlemmer. John Boehner og Senator Dick Durbin innbetalt på den ikke-offentlige informasjonen også.

Berømte økonomer gjør saken for insiderhandel

Nobelpristageren Milton Friedman hevder at insiderhandel faktisk fordeler investorer og gjør markedene informasjonseffektive. Investorer følger ofte innsidernes ledelse da det har en ganske høy suksessrate. Det bør ikke komme som en overraskelse at når ledere kjøpte inn i en aksje, overgikk det markedet med 8,9% i løpet av det neste året. Konsernsjef og finansdirektører har tilgang til viktig informasjon som hverdags investorer bare kan drømme om.

Det er derfor investorene pleier å følge innsidernes ledelse. Heldigvis har det blitt lettere å samle innsidehandeldata. Yahoo! Finans er en god kilde, og den har beleilig en Insiders-seksjon som lar deg bla gjennom siste bransjeliste. Et annet sted investorer kan se etter handelsdata er SEC EDGAR Database.

Vil det fungere for å straffe seg hardt?

Forsvarere av internhandlere som Microsoft-grunnleggeren Bill Gates og tidligere FNs generalsekretær Kofi Annan i Rajat Gupta-saken, krangler alltid om den gode svingen gjort av lovbrytere til samfunnet. "Alle gjør det" og "la oss komme videre uansett hva som skjer" er begrunnelsen for å delta i insiderhandel. Som verdens mest vellykkede demokrati har USA gjort det riktige for å straffe denne hvitbrynkriminaliteten hardt. Konsernsjef og toppledelse i Amerika er betalt høyt nivå av utøvende kompensasjon i forhold til andre land, og de må bevare aksjonærinteresser.

Likevel er insiderhandel fortsatt et av de mest lovsomme sakene på Wall Street.

Ekspertuttalelser: Hva mer kan gjøres for å forenkle insiderhandel?

Vi vender oss til profesjonelle og akademiske eksperter for å høre hvilke reformer de tror ville fungere best.

• Professor Jin Xu, assisterende professor i økonomi med Purdues Krannert Management School, forteller hvorfor det er ikke så lett å regulere insiderhandel, og den beste praksisen i å skape corporate governance-incentiver fremover:

"Det er fortsatt ikke nok sikkerhet om insiderhandel må begrenses. På den ene siden gir informert handel av innsidere fortjeneste mot uinformerte eksterne investorer.På den annen side øker informasjonen fra innsidere til utenforstående gjennom insiderhandel økt likviditet på markedet. Videre tillater innsidehandel å ha implikasjoner på incitamentene til bedriftsinnsidere (inkludert ledende ansatte). For eksempel finner jeg i det siste papirsamarbeidet med David Denis ved University of Pittsburg at krysslandene har strengere regler for insiderhandel knyttet til høyere aksjeinvitasjoner gitt til toppledere i bedriftene. Dette resultatet antyder at insiderhandel har viktige incentivvirkninger på ledere.

Anta nå at insiderhandel er helt ond, og vi bør bli kvitt det. Forskriftene er blant annet den opprinnelige Securities Exchange Act fra 1934 (særlig § 16) og en rekke endringer som forsøker å styrke regler for innsidehandel. I dag er det en kort sving overskudd regel, insider-arkiv regelen, og handelsrestriksjoner i pensjonen blackout perioder og så videre, der lovbrytere kan møte kriminelle setninger. Tilsynsmyndighetene ser på slike aktiviteter mye tettere enn tjue år siden, som tydeliggjøres av det økende antall insiderhandelstilfeller som er brakt opp og dømt etter nyhetsmedier.

Har vi gjort nok for å dempe insider trading? Ingen kan fortelle. Men innsidere er absolutt mye mer forsiktige i dag, fordi fortjeneste må være veldig stort for innsidere å være villige til å krysse linjen, og at de må gjøre dette på mye mer hemmelige måter. Så hvordan løser vi systemet? Forbud mot all handel av bedriftsinnsidere er ikke optimal. Kanskje bør vi prøve vårt beste for å begrense informert innsidehandel, det vil si det som er basert på privat informasjon. Å identifisere og bevise at visse transaksjoner er "informert" er en skremmende oppgave, og vi må nesten stole på regulatorens flid i straffeforfølgelse og muligens avansert digitalt sporingssystem for å oppdage "unormale" handelsmønstre."

• Professor Robert Prentice, leder av Institutt for næringsliv, regjering og samfunn på UT Austins McCombs School of Business, hevder at begrensede statlige ressurser må utnyttes for å implementere Dodd-Frank og undersøke subprime boligkrisen:

"Fordi insiderhandel er et gjennomgripende problem som underminerer integriteten til de amerikanske kapitalmarkedene, gjør vondt til tillit til disse markedene, og dermed øker kapitalkostnadene og svekker økonomisk vekst, kan man med sikkerhet konkludere med at vi ikke gjør nok for å bekjempe insider trading. DOJ og SEC, som nylig har vært mer aktive i å straffe insiderhandel enn noensinne, møter imidlertid også mange andre svært viktige prioriteringer som de må takle med begrensede ressurser.

Personlig, hvis jeg kjørte SEC, ville jeg velge det nåværende nivået for håndhevelse for insiderhandel og bruke ytterligere ressurser til andre prioriteringer, for eksempel implementering av Dodd-Franks krevende, men potensielt nyttige bestemmelser og å bringe flere syndere til rette for rettferdighet (spesielt de høyere nivåene) bak subprime boliglån debacle."

• Thomas Balcom, grunnlegger av 1650 Wealth Management, presenterer en veldig enkel løsning for et svært komplisert problem:

Løsningen for å hindre insiderhandel er enkel: Forhindre at insidere selger eller kjøper aksjer i deres selskap til en gang i kvartalet eller 4 ganger i året. Dette ville få ledere til å signalisere deres bullishness eller bearishness på deres selskap veldig tydelig til investorer."

• Andrew Schrage, medeier av Money Crashers Personal Finance, anerkjenner behovet for ytterligere politiske tiltak for å sikre økonomisk trygghet:

“Et mål som nylig ble tatt for å bekjempe insiderhandel, er Stop Trading on Congressional Knowledge (STOCK) Act, som ble vedtatt av kongressen og godkjent av president Obama i april 2012. Det begrenser medlemmer av kongressen fra å bruke "noen ikke-offentlig informasjon utledet fra individets posisjon … eller oppnådd av ytelsen til individets plikter, til personlig fordel. "Politikere må også rapportere eventuelle kjøp eller salg av sikkerhet over $ 1000 innen 45 dager. Den inneholder en rekke andre restriksjoner rettet mot og begrensende insiderhandel i Washington, D.C. Forbundsregeringen har også blitt mye mer dygtig i den siste tiden for å påtale insiderhandelssaker. Den amerikanske advokatkontoret for New Yorks sørlige distrikt har oppnådd skyldige verdier i de siste åtte tilfellene.

Når det er sagt, må det gjøres mer. Offentlige bedrifter trenger å redusere antall ansatte som er opptatt av såkalte "materielle" opplysninger. De må også sørge for at folk som har tilgang til denne informasjonen, klart forstår hva insiderhandel består av. En annen ide som nylig ble lagt fram for å begrense insiderhandel, er å bare redusere størrelsen på vår føderale regjering. Jo færre personer som har tilgang til denne informasjonen, jo mindre risiko er det for insiderhandel. Den amerikanske regjeringen må også ta opp spørsmålet på en global skala. Faktum er at insiderhandel tolereres i mange land rundt om i verden.

Øk føderale retningslinjer for avgjørelse er også en mulighet, men dette vil bare være effektivt hvis dommerne bruker dem til sitt beste. Mange dommere i den siste tiden har utstedt stive monetære bøter for insiderhandel, men de tilhørende fengselsvilkårene var relativt lave."