Immuniseringsdefinisjon og eksempel |

Hva det er:

Immunisering er en dedikert porteføljestrategi som brukes til å styre en portefølje med sikte på å gjøre det verdt en bestemt beløp på et bestemt tidspunkt, vanligvis for å finansiere et fremtidig ansvar. Immunisering er en av to typer dedikert portefølje strategier (kontantstrøm matching er den andre).

Slik fungerer det (Eksempel):

For å forstå immuniseringsstrategien, husk først at selv om obligasjonsprisene faller når rentene Stigningen, hvorvidt investor kan reinvestere kupongbetalinger, øker (motsatt er også sant: når prisene faller, stiger prisene, men gjeninvesteringsfrekvensen faller). For eksempel, anta at en investor kjøper en $ 10.000-obligasjon på linje. Obligasjonen har en 10% kupong betalt halvårlig og modnes om tre år. Hvis markedsutbyttet forblir 10%, vil følgende skje på slutten av de to første årene:

Som tabellen viser, ville investor få $ 2000 i kupongbetalinger, som han ville reinvestere da han mottar dem til markedsrenten på 10% per år, tjene ham en annen $ 155. Når kupongene og rentesatsen legges til obligasjonsforvalteren, er den akkumulerte verdien av investeringen $ 12155, for en årlig avkastning på 10%.

Nå vurder hva som skjer hvis markedsutbyttet øker, si til 15%, rett etterpå Investoren kjøper obligasjonen.

Den høyere reinvesteringsrenten økte det beløpet som investorene opptjente på kupongbetalinger. Men prisen på obligasjonen falt mer enn nok til å kompensere for denne gevinsten. Nettoresultatet var en nedgang i totalavkastningen. Sammenlikn nå dette med hva som ville ha skjedd hvis reinvesteringsfrekvensen falt til 8% i stedet.

I dette eksemplet reduserte den lave reinvesteringsrenten rente opptjent på kupongbetalinger. Men obligasjonsprisen steg, motvirket noe av dette tapet. Nettoresultatet var en økning i totalavkastningen. Yin-yang-forholdet mellom renten og obligasjonsprisene skaper også en avvei mellom reinvesteringsrisiko og renterisiko.

Trikset til immunisering er derfor å finne obligasjoner der endringen i rente på renter nøyaktig kompenserer for prisendringen når prisene endres. Dette kan gjøres ved å sette porteføljens varighet tilsvarer investorens tidshorisont og sørge for at den opprinnelige nåverdien av obligasjonen er tilsvarer nåverdien av gjelden. I vårt tidligere eksempel antok vi at investoren hadde tenkt å holde obligasjonen i to år, antagelig fordi han har tenkt å bruke pengene til å finansiere noen forpliktelse. For å immunisere porteføljen skal investor derfor sette varigheten til to år. Seks måneder senere vil investeringshorisonten være 1,5 år, og investor skal balansere porteføljens varighet til 1,5 år og så videre. Det forventede resultatet: En inntektsportefølje som har sikret avkastning for en bestemt tidshorisont, uavhengig av renteendringer.

Hvorfor det er saker:

En dedikert porteføljestrategi og spesielt immunisering er mest hensiktsmessig når en investor trenger å finansiere et fremtidig ansvar. Når det utføres godt, kan det gi fantastisk retur (og enorm sjelefred) til investorer. Men immunisering er ikke uten risiko. Det krever at investorer beregner og tidsforpliktelser i fremtiden, noe som ikke alltid er enkelt eller nøyaktig. Immunisering forutsetter også at når rentene endres, endres de med samme beløp for alle typer obligasjonsforfall (dette kalles et parallelt skifte i rentekurven). Dette skjer selvsagt sjelden i den virkelige verden, og det gjør det derfor vanskeligere for lengre tid. Derfor sikrer immuniseringsstrategien ikke forventet avkastning når renten endres (denne avviken kalles immuniseringsrisiko).

En måte å kontrollere immuniseringsrisiko er å investere utelukkende i nullkupongobligasjoner som har løpetider som samsvarer med investorens tidshorisont. Porteføljer med høy immuniseringsrisiko inkluderer derimot høykupongpapirer som modnes med jevne mellomrom i løpet av porteføljens tidshorisont (dette kalles laddering). Denne konstante modningen innebærer hyppig reinvestering, noe som betyr høy følsomhet for renteendringer og dermed høy immuniseringsrisiko.