Hva er det:

Altman Z-Score (oppkalt etter Edward Altman, professor i New York University som utarbeidet det) er et statistisk verktøy som brukes til å måle sannsynligheten for at et selskap vil gå konkurs. Selv om Altman utarbeidet Z-score på 1960-tallet, var ideen om å forsøke å forutsi hvilke selskaper som skulle mislykkes langt fra ny på den tiden. Altman la imidlertid til en statistisk teknikk som kalles multivariate analyse til blandingen av tradisjonelle forholdsanalyseteknikker, og dette tillot at han ikke bare vurderer effektene av flere forhold på "forutsigbarheten" av sin konkursmodell, men å vurdere hvordan disse forholdene påvirket Altmans brukbarhet i modellen. Altman utviklet Z-score etter å ha vurdert 66 selskaper, hvorav halvparten hadde inngått konkurs mellom 1946 og 1965. Han startet med 22 forhold klassifisert i fem kategorier (likviditet, lønnsomhet, innflytelse, solvens og aktivitet), men til slutt redusert den til fem forhold.

Slik fungerer det (Eksempel):

Altmans Z-Score bestemmer hvor sannsynlig et selskap skal mislykkes. Formelen gjør dette ved å evaluere syv enkle data-deler, som alle bør være tilgjengelige i selskapets offentliggjøring.

Standard Z-Score

Formelen for Z-Score (som inneholder de syv enkle delene av data) er:

Z-Score = ([Arbeidskapital / Sum eiendeler] x 1,2) + ([Inntektsført / Sum eiendeler] x 1,4) + ([Driftsinntekter / Sum eiendeler] x 3.3) + Kapitalisering / Sum gjeld] x 0,6) + ([Salg / Sum eiendeler] x 1.0)

Generelt, jo lavere er poengsummen, jo høyere er sjansen for konkurs. For eksempel viser en Z-score over 3,0 økonomisk soliditet; under 1,8 tyder på en høy sannsynlighet for konkurs.

Z-poeng for private selskaper

Altman foreslo i 2002 en revidert Z-Score-formel for private selskaper. Den private selskapsversjonen veier variablene forskjellig og bruker bokført verdi av egenkapitalen i stedet for markedsverdi. Formelen er:

Z-Score = ([Arbeidskapital / Sum eiendeler] x 0.717) + ([Inntektsført / Totale eiendeler] x 0.847) + ([Driftsinntekter / Sum eiendeler] x 3.107) + Verdi av egenkapital / Sum gjeld] x 0.420) + ([Salg / Sum eiendeler] x 0.998)

Z-Score for ikke-produsenter

Altman opprinnelig utviklet Z-Score for produsenter, hovedsakelig fordi de var selskapene i hans originalprøve. Fremveksten av store, offentlige tjenester foretok imidlertid at han utviklet en ny Z-Score-modell for ikke-produksjonsbedrifter. Formelen er i det vesentlige den samme som før;

Z-Score = ([Arbeidskapital / Sum eiendeler] x 1.2) + ([Inntektsført gevinst / Sum eiendeler] x 1,4) + ([Driftsinntekter / Sum eiendeler] x 3,3) + ([Markedsverdi / Totalforpliktelser] x 0,6)

Det første forholdet (arbeidskapital / forvaltningskapital) er en god indikator på et firmas evne til å gjøre godt på det det skylder i de neste månedene. Det andre forholdet er en god indikator på hvordan i gjeld selskapet er, og om det har en historie med lønnsomhet. Det tredje forholdet er et mål for effektivitet ved at det angir hvor mange cent selskapet genererer i inntjening for hver dollar eiendeler den eier. Det fjerde forholdet er et flytende mål på markedets "tillit" i selskapet. Det femte forholdet ligner det tredje forholdet ved at det måler selskapets effektivitet i å levere salg fra sine eiendeler.

Hvorfor det betyr:

Z-Score er en vanlig metrisk med stor appell, selv om det bare er en av mange kreditt scoring modeller i bruk i dag som i hovedsak kombinerer kvantifiserbare finansielle indikatorer med et lite antall variabler i et forsøk på å forutsi om et firma vil mislykkes.

Over tid har Z-Score imidlertid vist seg å være en av De mest pålitelige konkursene i konkurs - så mye at analytikere ofte likner visse Z-Scores med tilsvarende obligasjonsverdier. Faktisk, da Altman revurderte sine metoder ved å undersøke 86 distressed selskaper fra 1969 til 1975 og deretter 110 konkursfirmaer fra 1976 til 1995 og senere 120 konkursfirmaer fra 1996 til 1, var Z-score faktisk mellom 82% og 94% nøyaktig. Det gamle "søppelet i søppel ut" mottoet gjelder imidlertid: hvis selskapets økonomi er misvisende eller feil, vil Z-score også være.

Det er viktig å huske at endringer i selskapets Z-Score er like viktige, om ikke viktigere enn Z-Score selv. Tross alt, å vite et selskap er på vei ned feil vei er bedre enn å lære om det etter det faktum. For eksempel ga Enrons Z-Score det tilsvarer en BBB-obligasjonsvurdering ved utgangen av 1, men den hadde en poengsum som tilsvarer en B-vurdering i juni 2001 - i motsetning til vurderingsbyråene, som har vurdert Enron som BBB til like før Den er innlevert for konkurs.