Oppdatert: 10 Bedrifter som kan være klare til å kollapse

Den 13. april 2010 fant jeg 10 selskaper som jeg trodde var på

[Klikk her for å se originalartikkelen: 10 selskaper som kan være klare til å kollapse].

Fem måneder senere er jeg mer overbevist enn noensinne om at det er problemer i forkant.

Ved å sette sammen den opprinnelige listen brukte jeg Altmans Z-score for å finne de mest utsatte firmaene. Over tid har Z-poenget vist seg å være en av de mest pålitelige konkursene om konkurs. I en serie tester som dekker 316 distresserte selskaper fra tre tidsperioder mellom 1969 og 1, var Z-poengsummen mellom 82% og 94% nøyaktige for å forutsi fremtidige konkurser.

Av de 10 selskapene på min liste så 8 deres allerede Z-score forverres.

Z-poenget inneholder en haug med god informasjon, inkludert lønnsomhet, likviditet, solvens, effektivitet, innflytelse og markedsfortroende. Forhold med lav Z-score er svake i disse seks viktige områdene, og Generelt sett, jo lavere er selskapets Z-poengsum, desto større er sjansen for konkurs.

Du har kanskje blitt overrasket av noen av selskapene på listen. General Electric, det siste originale DJIA-medlemmet, har vært en hovedrolle i amerikansk industri siden forrige århundreskift. Kan det virkelig mislykkes? Alcoa, en annen Dow-komponent, ser også ut som de døde til meg. Og jeg vil fortelle deg hvorfor.

Bedrifter / personer / land med høy gjeldsbelastning kan ikke tåle lave eller ikke-vekstmiljøer (jeg skrev mer om dette i En nøkkel finansstatistikk du må vite - - Klikk her for å lære mer). De kan ikke rulle over gjeld, de kan ikke generere overskudd til å betale ned hovedstol, og de skal til slutt søke tilflukt i konkursretten eller i en sterkere konkurrents armer.

Vi trenger tilbakeslag for å periodisk spyle ut systemet, rydde ut søppel og gjøre vei for ny begynnelse. Den store resesjonen i 2008 følte seg ikke som en slik katartisk hendelse. I stedet ble regjeringen stort sett fylt ut i rørene, slik at de dårlige tingene ikke vaskes bort. Selskapene på denne listen har hatt glede av regjeringsprogrammer for å "hoppe" i økonomien (Cash for Clunkers, Cash for Appliances, homebuyer skattekreditter, TARP, etc.), men alle de programmene som tilbys var et incitament for forbrukerne til å gjøre i dag hva de kan ha gjort i morgen.

Nå ser disse selskapene, som alle andre, inn i en fremtid hvor etterspørselen stagnerer, topplinjens vekst svinder, og gjeldsberget fortsetter å kvele enhver sjanse for gjenoppretting.

Jeg har ingen tvil om at den globale økonomien vil gjenopprette når zombie selskaper som disse er satt ut av deres elendighet. Men nå, mer enn noensinne, tror jeg at sjansen for at alle disse selskapene overlever i sin nåværende form, er nesten ingenting.

---------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------

Anadarko, Pioneer Natural Resources, Devon Energy og El Paso Corp - Jeg har konsolidert de fire olje- og naturgasselskapene på denne listen fordi de alle står overfor de samme problemene.

De fleste naturgasselskaper foretok store investeringer i produksjon fra 2005-2008, da naturgassprisene var mellom $ 8 og $ 14. Den etterfølgende økningen i produksjonen har presset gassprisene ned til $ 3-6 rekkevidde. Men selv om prisene har blitt holdt lave av produksjonsglut, fortsetter gasselskapene i USA å pumpe på rekordnivåer.

John Richels, administrerende direktør i Devon Energy, sier: "Jeg kan se en periode med betydelig konsolidering om et par år." Økende produksjon og reduserte priser vil fortsette å spole bort ved kontantstrøm. I siste instans vil finansielt stressede selskaper bli tvunget til å selge seg selv.

Og hvis bedrifter ikke er jegerne, blir de jaktet.

Høye gjeldsnivåer begrenser kredittvurdering og svekker selskapenes evne til å finansiere fremtidig vekst og kapital utgifter. Dårlig kredittvurdering gjør det også vanskelig å skaffe seg ny virksomhet. Tross alt, hvis et selskap har valget mellom å bli kjøpt av et økonomisk sterkt selskap mot en som er lastet med gjeldsproblemer, hvilken tror du det vil velge?

General Electric - Jeg bruker mye tid på å tenke på General Electric (NYSE: GE) og om det skulle være på denne listen. Jeg forstår saken for å være bullish på GE. Det er diversifisert. Det er politisk forbundet. Det er et amerikansk ikon. Men det har også fallende inntekter (-4,3% i 2Q 2010) i en påstått styrket økonomi, og balansen er helt fryktelig. Faktisk vil jeg bare gjenta poenget mitt fra april, for ingenting har virkelig endret seg siden da:

"GE hadde en gjeldsgrad på 85% i desember 2009 (og i juni 2010), noe som betyr at hver dollar av eiendeler ble finansiert med 85 prosent av gjeld. Men for å tro på dette forholdet må du være villig til å verdsette nesten 375 milliarder dollar i lån og fordringer på 375 milliarder dollar. Med andre ord må du anta at GE har gjort slike gode lån til sine kunder at hvis GE måtte selge fordringene for kontanter i dag, det ville få full pris. Jeg vet ikke om deg, men jeg ville ikke betale full pris for noen låneportefølje i disse dager.

Hvis økonomien fortsetter å forbedre, GE kan være i stand til å fortsette å betale ned gjeld med overskudd. Men hvis eiendelene som er oppført på GEs balanse er overvurdert med bare 15%, er GE allerede undervanns. Hvis det er en annen nedgang, eller bare litt wobble, kan GEs gjeldsbelastning vise seg å være for tung. "

Hvis du er bullish på økonomien, så kanskje du burde være bullish n GE. Men hvis du er som meg, og du ser stormfulle hav fremover, hold deg borte fra denne gjeldskrevne katastrofen som venter på å skje.

U.S. Stål - I april påpekte jeg at aksjene i US Steel (NYSE: X) hadde tredoblet seg fra mars 2009, med noen analytikere til og med påkrevd nye høytider i 2010 basert på antagelsen om at selskaper med evnen å øke prisene på sine produkter er den ideelle sikringen mot inflasjon.

I dag kan disse analytikerne ikke være fornøyd med de siste rapportene om for mye produksjon og for lite etterspørsel kjøre ned prisene igjen. Den 7. juli henviste en Reuters-rapport til den uavhengige analytikeren Tom Stundza som sa: "Stemningen i landet er ikke så bra med produksjon, det er ingen henting i etterspørsel, og det er ledighet." Stundza fortsatte med å si at varmvalset spole som selger for $ 645 per tonn i juni, er ned til $ 620, "Og jeg vet at du kan få den fra en mini-mølle i Midtvesten for $ 605, levert i to uker."

U.S. Steel har hatt fem rette kvartaler med negativ inntjening. Ikke bare har nettoinntektene vært negative i fem kvartaler, men kontantstrømmen fra driften har vært negativ i samme tidsperiode. US Steel har lånt penger for privilegiet å selge stål med tap. Og det er ikke en levedyktig langsiktig forretningsplan.

Alcoa - Alcoa (NYSE: AA) opererer i et tøft miljø. Prisene på innganger (elektrisitet, kaustisk soda) fortsetter å gå opp, men prisene på sluttproduktet (raffinert aluminium) fortsetter å gå ned. Noen av sine største konkurrenter er kinesiske og russiske firmaer som eksisterer bare på grunn av gigantiske statsstøtte. Disse subsidierte selskapene har ingen insentiv til å slutte å produsere, så verden er oversvømmet i aluminium. Ifølge Rusal (EuroNext: RUSAL / RUAL), verdens største aluminiumsproducent, kan aluminiummarkedet ha et overskudd på 500.000-700.000 tonn i år.

Bare en kort notat om Alcoas gjeldsbelastning: fra 31. mars, 2009 til 31. mars 2010, betalte Alcoa $ 474 millioner i renter. Det kommer ut til 20% av bruttoresultatet (Inntekter - COGS) som går til gjeldsservice før du vurderer andre kostnader for å drive forretninger.

Weyerhaeuser - Weyerhaeuser (NYSE: WY), nest største nordamerikanske tømmerprodusent, forbereder seg på å bli en tømmerforetakstjeneste å redusere skatt på sine investeringer i timberland. Tidligere i måneden erklærte selskapet et særskilt utbytte på USD 5,6 milliarder, en del av prosessen med å bli REIT. Selskapet rapporterte nettoinntekt på + $ 14 millioner i kvartalet sammenlignet med et år tidligere tap på - $ 106 millioner. Men de nye boligsalget i juli er ikke et godt tegn for tømmerprodusenten. Faktisk var det nye hjemsalget på 276 000 i juli en ny rekordlag for data som strekker seg tilbake til begynnelsen av 1960-tallet.

Som et REIT vil Weyerhaeuser ikke betale føderale skatter på bedriftsnivå, noe som vil spare penger for hvert år. Som et REIT må det også utbetale 90% av inntektene som utbytte. Men du kan ikke generere inntjeningsvekst uten omsetningsvekst. Og du kan ikke gjøre noe i gjeldslasten uten inntektsvekst heller.

Pulte Group -

Det er ikke overraskende å se en homebuilder på en liste over konkurskandidater. Som Weyerhaeuser vil Pulte (NYSE: PHM) fortsette å lide til boligen vender seg om. Og som dette diagrammet fra St. Louis Fed viser, kan ting ikke bli mye verre:

Textron -

Textron (NYSE: TXT) selger forsvarsrelaterte produkter, og som du kanskje gjetter, deres største kunde er den amerikanske regjeringen. Mange av Textrons bestillinger ble kansellert i 2009, og bestillingsrøret for 2011-2015 ser ikke så bra ut. I slutten av juni gjentok forsvarssekretær Robert Gates planer om å kutte over $ 100 milliarder fra Pentagon utgifter i løpet av de neste fem årene. Og det er et best scenario; Bærekraftig forsvarsoppgaveforening foreslo å kutte $ 1 billioner. Selskapets gjeldsbelastning er høy, og deres kredittgrense ser ut til å ha blitt nådd også. For å avverge konkurs i 2009 og 2010 brukte firmaet det som den kalte sin "ultimate backstop", en $ 3 milliarder kredittkreditt forfalt i 2012. Med totalt $ 7,4 milliarder i netto langsiktig gjeld, negativ kontantstrøm fra - $ 88.000.000 i 1. kvartal 2010 og et svakt utsikter for kunden # 1, det amerikanske forsvarsdepartementet, kan Textron ha for mange hindringer for å overvinne.

Det er en sjanse for at ingen av disse selskapene vil bli tvunget til konkurs i nær fremtid. Det er viktig å huske på at mange bedrifter spretter tilbake fra vanskelige økonomiske forhold.

Men Z-score, med sin ofte testede pålitelighet ved å forutsi konkurs, vil nok ende opp med å hevde minst noen av firmaene på listen.

Hvis du vil lære mer om Z-poenget og hvordan det fungerer, klikk her for å se vår pedagogiske artikkel, Bruke Z-Score for å forutse neste Enron.